我們通過類比歐盟的碳配額期貨，展望中國的碳期貨。隨著國內(nèi)碳排放市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求也呼之欲出，發(fā)展碳金融是必然方向。而EU ETS的發(fā)展歷程表明（見下圖），碳金融產(chǎn)品尤其是碳期貨的推出與否，直接決定著碳交易市場(chǎng)的流動(dòng)性與交易規(guī)模。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

歐洲碳排放權(quán)期貨成交與結(jié)算價(jià) 本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

從政策角度看，對(duì)碳期貨產(chǎn)品的探索一直是我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究與關(guān)注的重點(diǎn)：（1）2014年11月，證監(jiān)會(huì)表示將繼續(xù)創(chuàng)新期貨市場(chǎng)的品種，推進(jìn)碳交易試點(diǎn)工作，研究開展國內(nèi)碳期貨交易的可行性；（2）2015-2016年，證監(jiān)會(huì)在全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中提出研究開發(fā)碳排放權(quán)期貨等新交易工具，探索運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制助力綠色環(huán)保發(fā)展；（3）2021年4月19日，廣州期貨交易所正式成立，按相關(guān)規(guī)劃、碳排放期貨是重點(diǎn)上市品種，其有望于2022-2023年推出。

除直接為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供流動(dòng)性外，碳期貨也具有以下重要的意義： 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

（1）推動(dòng)碳排放現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展。目前海外的ETS都是由配額初始分配市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）、現(xiàn)貨交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）和期貨及衍生品市場(chǎng)共同構(gòu)成，足見期貨是碳市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的一部。碳期貨由于采用集中競價(jià)和保證金的交易機(jī)制，能有效幫助控排企業(yè)規(guī)避碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低碳交易成本。同時(shí)碳期貨開戶便捷快速，參與門檻較低，能夠吸引更多潛在客戶，擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性。而期貨價(jià)格的敏感性又能夠?yàn)楝F(xiàn)貨提供價(jià)格參考，消除現(xiàn)貨價(jià)格的遲滯性，糾正現(xiàn)貨價(jià)格的不合理性。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

（2）推動(dòng)金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)參與，強(qiáng)化碳交易市場(chǎng)功能。我國自2016年全面推進(jìn)綠色金融體系構(gòu)建以來，金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色發(fā)展的重視程度明顯提升，但存在對(duì)專業(yè)化環(huán)境能源市場(chǎng)的碳市場(chǎng)多用行政手段和方式進(jìn)行監(jiān)管的問題。引入標(biāo)準(zhǔn)化的碳期貨，可使碳市場(chǎng)具有更多金融市場(chǎng)的特點(diǎn)。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

（3）提升我國在國際氣候治理方面的影響力。碳期貨是國際碳市場(chǎng)交易中占絕大多數(shù)的產(chǎn)品，其價(jià)格是國際碳交易領(lǐng)域議價(jià)權(quán)的重要依據(jù)。作為全球第一大碳市場(chǎng)，歐盟早于2005年4月推出了與配額（EUA）掛鉤的碳期貨產(chǎn)品，通過輸出碳期貨市場(chǎng)交易規(guī)則和監(jiān)管安排，在全球碳資源爭奪戰(zhàn)中搶占先機(jī)。碳期貨的推出，能夠使我國在應(yīng)對(duì)氣候變化的國際談判中，更具備話語權(quán)和核心競爭力。

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本文介紹的碳排放交易體系（ETS）實(shí)際上是碳市場(chǎng)的宏觀層面，微觀層面包括二級(jí)交易市場(chǎng)、融資服務(wù)市場(chǎng)和支持服務(wù)市場(chǎng)，而宏觀框架和微觀結(jié)構(gòu)的過渡銜接部分，則是一級(jí)市場(chǎng)，見下圖。一級(jí)市場(chǎng)是創(chuàng)造碳排放權(quán)配額和項(xiàng)目減排量兩類基礎(chǔ)碳資產(chǎn)（碳信用）的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是碳資產(chǎn)現(xiàn)貨和碳金融衍生產(chǎn)品交易流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)，是整個(gè)碳金融市場(chǎng)的樞紐，無論是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，二級(jí)市場(chǎng)都可以通過匯聚市場(chǎng)主體、匯聚各類資產(chǎn)，幫助參與者發(fā)現(xiàn)交易對(duì)手方、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，完成貨銀的交付清算，二級(jí)市場(chǎng)還可以通過引入各類碳金融交易產(chǎn)品及服務(wù)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，為參與者提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的途徑。一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)，一級(jí)市場(chǎng)投放的碳資產(chǎn)種類和數(shù)量，直接決定著二級(jí)市場(chǎng)上現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

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碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

最后，參考?xì)W洲氣候交易所碳排放權(quán)期貨合約規(guī)則，我們?cè)O(shè)想國內(nèi)碳排放期貨合約的基本要素如下表。

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碳期貨猜想

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