對綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)的認定難度較高。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中對基礎(chǔ)資產(chǎn)的認定核心是具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，除了要滿足監(jiān)管機構(gòu)對于募集資金用于綠色項目等使用要求，還需滿足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對現(xiàn)金流穩(wěn)定性要求。但碳中和ABN等綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于探索階段，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性缺少歷史數(shù)據(jù)支撐。例如，涉及可再生能源補貼款的基礎(chǔ)資產(chǎn)，由于現(xiàn)金流來源于國家補貼，需要經(jīng)歷漫長的申請、審批、劃撥流程，現(xiàn)金流回收的時效性與確定性較低。一般由發(fā)電企業(yè)向所在地主管部門提出申請之后，由財政部會同國家發(fā)展改革委、國家能源局組織審核，對補助資金進行清算，將補貼收益撥付到省級財政部門，最終通過電網(wǎng)企業(yè)劃撥給發(fā)電企業(yè)。因此在做此類綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，需要結(jié)合各地財政進行補貼款劃撥的效率，充分考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流回款的歷史表現(xiàn)，一定程度上為基礎(chǔ)資產(chǎn)認定設(shè)定了障礙。

 

持有綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資主體較分散，融資成本分攤及稅前扣除存在障礙。絕大部分發(fā)起機構(gòu)為企業(yè)的總部或集團內(nèi)指定主體，但持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的主體，一般為下屬項目公司。因此在發(fā)行過程中，需要項目公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式歸集到發(fā)起機構(gòu)，并以發(fā)起機構(gòu)的名義發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行融資。但發(fā)行成功后，募集資金需統(tǒng)籌后劃撥回各項目公司使用。以可再生能源補貼款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目為例，項目公司將可再生能源電價附加補助資金應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給發(fā)起機構(gòu)；通過委托信托公司設(shè)立信托計劃發(fā)行資產(chǎn)證券化票據(jù)募集到的資金再劃撥至對應(yīng)的項目公司。這種模式下，實際承擔融資成本的應(yīng)該是各項目公司，但由于融資主體是指定主體，融資成本只能計入指定主體，即由指定主體承擔了融資成本；并且在歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)至發(fā)行主體、發(fā)行主體將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓至信托計劃的過程中，可能會由于存在轉(zhuǎn)讓價差而產(chǎn)生稅負，最終導致融資成本無法與實際用款主體匹配、融資鏈條產(chǎn)生額外稅負的問題。